En la semana en que 20 de las mayores acciones de IA y semiconductores perdieron más de un billón de dólares, el dato más revelador no estaba en las acciones sino en la deuda de CoreWeave: sus bonos 2032 bajaron de 80 centavos por dólar y el costo de asegurarlos casi se duplicó.
CoreWeave alquila cómputo de GPUs y lo financia en gran parte con deuda. Según Startup Fortune —que cita datos de Bloomberg y Forbes—, sus bonos sin garantía con vencimiento en 2032 cayeron por debajo de 80 centavos por dólar y su rendimiento superó el 15%, frente a cerca de 9% en verano. Los CDS a cinco años (contratos que aseguran contra el impago) pasaron de 368 puntos básicos el 6 de octubre a 643 puntos al viernes siguiente. En términos de costo, son unos 643.000 dólares al año por asegurar 10 millones de deuda. La acción llegó a caer hasta 16% el 14 de octubre, después de bajar casi 8% el 8 de octubre tras el reporte sobre los ingresos de OpenAI; el jueves 15 rebotó 5,9%, según TradingKey.
La acción de una empresa muy endeudada mezcla dos apuestas: que el negocio crezca y que sobreviva a su deuda. El bono solo mira la segunda. Cuando un bono cae bajo la par y su rendimiento se dispara, el mercado está diciendo que le preocupa recuperar el dinero, no cuánto crecerá la empresa. Los CDS lo expresan en precio: a mayor diferencial, más cuesta asegurar el impago. Una acción puede rebotar un día —como ocurrió el jueves— mientras el crédito sigue deteriorado, y por eso los analistas de renta fija suelen reaccionar antes que los de acciones.
El problema estructural es el descalce: los contratos de clientes generan ingresos en el tiempo, pero las GPUs hay que pagarlas por adelantado con deuda cuyo costo sube. Según la misma fuente, el cliente más grande, Microsoft, aporta alrededor de dos tercios de los ingresos.
Esa misma semana, el CEO de Broadcom, Hock Tan, dijo que la capacidad de financiamiento podría ser un factor limitante para la expansión de la IA, incluso mayor que la escasez de chips o de energía (cita recogida por CNBC y TradingKey). Los disparadores macro fueron la inflación de septiembre en EE. UU. (3,7% anual, por encima de lo esperado) y la mayor probabilidad de una subida de tasas. TSMC, en contraste, reportó su sexto trimestre récord consecutivo, con ganancia neta +68,7% en el tercero: la demanda de chips no es el problema, el financiamiento sí.
Carlos Montiel es arquitecto de soluciones IA empresarial. Implementa LLMs, Agentes, RAG y orquestadores en empresas de Guatemala y Latinoamérica. Contáctalo para una consultoría.
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